美联储近期再次选择“按兵不动”，将利率维持在4.25%-4.50%的区间，这是今年第三次维持利率不变。此举反映出美联储在特朗普政府关税政策可能引发的经济冲击面前，正以谨慎态度评估经济形势。芝加哥联储主席古尔斯比坦言，当前经济数据充满“噪音”，美联储如同在迷雾中摸索前行，难以准确判断经济主线。

通胀数据呈现出矛盾局面：整体通胀率同比仅增长2.3%，创四年新低，主要得益于食品价格下跌；然而，剔除食品和能源的核心通胀率仍高达2.8%，远超美联储2%的目标。这种“表面降温、内部火热”的现象，令美联储的决策更为棘手。古尔斯比指出，在如此动荡的环境下，企业和央行均难以对长期趋势作出明确判断。

美国经济同样呈现出“冰火两重天”的态势。旧金山联储主席戴利走访美国西部多州后发现，地区经济表现差异显著。拉斯维加斯等依赖旅游业的地区对国际游客减少表示担忧，而犹他州和阿拉斯加等地经济活动依然稳健，企业和银行对前景保持乐观。这种“局部降温、整体尚可”的经济格局，使美联储在制定政策时更加谨慎。戴利强调，尽管民间存在担忧，但硬数据尚未显示经济明显放缓。

美联储高层在表态上呈现出“矛盾信号”。戴利认为美国经济依然“稳健”，劳动力市场强劲，通胀正在下降；而副主席杰斐逊则警告，企业和家庭信心正在下滑，需警惕经济活动减弱的早期信号。杰斐逊特别提到，特朗普的关税政策若持续加码，可能阻碍通胀回落，甚至导致物价再次上涨。这种“乐观中带着警惕”的态度，反映出美联储内部对未来的不确定性正在加剧。

尽管美联储官方保持“观望模式”，但金融市场已开始押注降息。交易员普遍认为9月将是美联储首次降息的时点。然而，市场预期与美联储实际行动之间往往存在差距。若通胀依然顽固，或关税冲击导致经济数据恶化，美联储可能被迫调整政策；反之，若经济保持韧性，降息可能继续推迟。这场“数据与政策的博弈”正进入关键阶段。

当前的美联储如同在浓雾中前行的船长，既要防范通胀反弹的“暗礁”，又要警惕关税冲击的“风暴”。9月是否降息，将取决于未来几个月的数据能否提供清晰信号。但可以确定的是，在真正看清经济走向之前，美联储不会轻易采取行动。投资者需保持耐心，因为这场“数据迷雾”可能还将持续一段时间。

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