上周, 美联储7月议息维持 3.50%-3.75% 不变，但投票 9:3 ;3名委员支持加息，为本年首次大规模异议。主席沃什弱化降息预期、保留后续加息可能性；市场定价 9 月加息概率升至 60%。美债长端收益率冲高，30 年期美债触及 5.27%（2007 年以来新高）。

中东地缘情绪反复 ; 美伊冲突并未进一步升级，原油避险溢价阶段性回落，压制通胀预期；但冲突随时有再度升温风险。

亚太市场波动放大 ; 日股、韩股周内先抑后扬，上周五半导体驱动大幅反弹；A 股、港股震荡筑底，市场观望情绪浓厚。

油价上周在剧烈震荡中收高，表面上看是地缘风险频发，但市场却并未给予显著的风险溢价。核心原因在于交易员预期一旦红海、霍尔木兹海峡等咽喉要道的冲突得到某种程度的解决，此前被积压的大量供应将迅速回流市场。大量供应正等待进入市场，这会抑制油价出现任何大幅上涨。”这种“预期压制”反映了当前石油市场处于供过于求的潜在阴影下，哪怕是实际发生的油轮遭袭、码头遇袭等事件，也仅能引发短暂脉冲，而无法扭转交易员对中期供需宽松的判断。

上周市場表現回顾 :

美国股市上周五上涨，主要科技股的上涨在波动的交易中提振了市场。标准普尔500指数上涨0.7%，纳斯达克100指数上涨0.6%，道琼斯指数上涨277点。道琼斯指数和标准普尔500指数本周各上涨约1%，而纳斯达克指数上涨约1.6%。然而，7月份标准普尔500指数下跌0.1%，纳斯达克指数下跌3.2%。道琼斯指数逆势上涨0.3%，创下连续第四个月上涨。

上周，黄金在周五跌至每盎司约4,040美元，因为美元从一个多月来的低点反弹。尽管如此，该金属在七月份上涨了约0.5%，这是自二月份以来的首次月度增长，受到美国通胀数据疲软和美联储决定维持利率不变的支持。由于市场预计货币政策将收紧，涨幅受到限制，市场预计九月份美联储加息的概率约为65%。

银价周五下跌超过2%，至每盎司约57.620美元，七月份结束时下跌超过1%，因美元从一个多月低点反弹，且对美联储政策收紧的预期超过了来自美国通胀数据疲软和利率不变的支持。目前市场预计九月份美联储加息的概率约为65%，并预计到2027年6月将再加息一次。

上周，美元指数定格在99.75，周线录得1.65%的跌幅。这不是一次温和的回调，而是自1月底以来最猛烈的一轮单周抛售。上周的主线只有两条：美联储的利率决议让美元多头失去了最后的精神支柱，而日本当局时隔数月的汇市干预，则给了美元兑日元一记重拳。两条线交织之下，非美货币集体反攻，欧元与英镑周涨幅双双超过1.4%，而美元兑日元单周暴跌3.6%，成为G10货币中波动最剧烈的品种。

欧元兑美元上周收涨，报1.1535。日内波动看似温和，但周线涨幅达到1.46%，月线也录得0.16%的正回报。日线结构出现边际好转信号：价格已从前期低点1.1324反弹，目前MACD在零轴附近出现微弱红柱，DIFF与DEA接近形成金叉，属于弱多头萌芽状态。     美元兑日元本周收于157.35，周跌幅高达3.6%，这是近期极为罕见的单周波动幅度。汇价自163.98的高点急速坠落，目前正逼近157。MACD在高位形成死叉后加速向下发散，绿色柱线持续拉长，空头信号强度同样达到四星级别。本周K线组合呈现连续大阴线，多头几乎没有组织起像样的抵抗。

英镑兑美元本周上涨0.2%，收于1.3480附近，周涨幅1.45%。日线结构上，价格从保力加下轨1.3204区域反弹，目前运行在1.3485附近，多空力量在此暂时达到均衡。MACD红柱微弱，DIFF与DEA几乎粘合，显示趋势性力量尚未形成。信号强度仅为两星，属于典型的观望区。    澳元兑美元在上周收报0.7025。澳元兑美元在连续三日下跌后窄幅震荡。澳洲6月通胀意外降至3.8%（前值4.0%），市场对RBA年内加息预期从90%骤降至50%，10年期国债收益率回落至4.9%。但截尾均值持稳于3.6%，潜在通胀压力未消。

WTI原油价格原油价格在上周末前重新反弹，达到每桶约85美元，结束了7月份超过20%的涨幅，这是自3月份以来最强劲的月度增长，主要受到地缘政治紧张局势升级和全球石油供应担忧的推动。原油当前面对的并不是单一利多，而是供应风险、政策约束与需求弹性之间的重新定价。

比特币在7月收官时表现出比许多投资者预期更强的韧性。尽管周五一度跌破6.3万美元，日内下挫约3%，但从全月表现看，这一全球市值最大的加密货币仍有望录得约7.5%的月度涨幅。考虑到过去几周市场先后消化了美联储今年可能加息的预期、美国国债收益率上升、人工智能交易主题大幅回撤，以及近期Coldcard硬件钱包遭遇高调安全事件等多重利空，这一表现已相当稳健。

7月末，美联储在通胀仍明显高于目标、能源价格重新上行的背景下，连续第五次维持利率不变。但表决结果由此前的一致通过转为9票赞成、3票反对，政策分歧扩大后，30年期美国国债收益率一度升至5.237%，创19年高位，10年期收益率也升至约4.70%。这表明市场关注点已从下一次是否调整利率，转向美联储能否控制中长期通胀风险。

本周市场展望 :

本周（8月03日-07日）八月初，伊朗与美国之间的战争将继续加剧全球能源价格的不确定性，从而影响通胀前景。这与人工智能贸易的波动相伴，相关结果将由SpaceX和AMD更新。

本周经济数据繁忙，以美国就业报告和JOLTS及ADP报告中的其他劳动数据为主。ISM采购经理人指数、工厂订单和贸易平衡也将更新工业和关税情况。

本周核心主线：美国 7 月非农就业数据（周五晚间）为全周最大定价核心。

在欧洲，欧元区最大国家的工业生产将揭示更高电力成本的影响，而德国将公布其贸易平衡。

中国的PMI结果和贸易平衡备受期待。与此同时，日本将发布工资数据，澳大利亚也将进行行业调查。在其他地方，OPEC+成员将召开会议，讨论年度石油产量配额。

风险提示：数据与政策变数需重点关注

1. 中东地缘突发恶化风险

红海、霍尔木兹海峡航运风险升级，油价脉冲式大涨，推升全球通胀预期，倒逼央行维持高利率，打压全球股市估值。

2. 美国非农数据预期差风险

薪资增速反弹 + 就业超预期走强 → 市场重新定价美联储 9 月不降息、甚至重启加息，美债收益率飙升，利空黄金、成长股、非美货币，美元快速走强。

3. 美债收益率异动风险

长端美债收益率再度冲高，压制所有高估值权益资产、贵金属。

4. 汇率干预风险

日元快速贬值再度触发日本口头 / 实际干预，USDJPY 剧烈震荡，带动交叉盘连锁波动。

5. 原油快速上涨带来滞胀担忧，市场风格从成长切换防御。

结论 :

本周市场没有明确单边趋势，核心是 “等待数据验证”。在非农落地前，各大资产维持区间震荡；真正方向选择集中在周五晚间。

八月初，伊朗与美国之间的战争将继续加剧全球能源价格的不确定性，从而影响通胀前景。

本周经济数据繁忙，以美国就业报告和JOLTS及ADP报告中的其他劳动数据为主。在欧洲，欧元区最大国家的工业生产将揭示更高电力成本的影响，而德国将公布其贸易平衡。

中国的PMI结果和贸易平衡备受期待。与此同时，日本将发布工资数据，澳大利亚也将进行行业调查。

沃什发布会解读：市场自主定价新时代开启，9月政策保留全部可能性

美联储上周维持利率不变，会议出现三张加息异议票。沃什称内部良性争辩显现，坚持2%通胀目标不变，持续推进取消前瞻指引改革，乐见市场依靠数据自主定价。AI拉动资本支出提振经济，但各类外部冲击干扰通胀判断。美联储强调决策不受市场预期约束，当前9月加息仅为市场预期，政策方向仍存在变数。

内部博弈显现：良性争辩如期而至，多数委员选择暂缓加息

本次有三名委员投出异议票，主张立即加息25个基点。沃什表示，他所期待的“良性内部争论”已经出现。虽然鹰派声音显著增强，但委员会多数成员支持维持利率不变。

沃什做出关键定调：当下是审慎研判期，而非单纯观望等待。面对持续多年高于目标水平的通胀，美联储不能指望短期数据快速解决问题，抗通胀是长期任务，政策定力不会动摇。

核心改革落地：逐步退出前瞻指引，重塑市场定价逻辑

推进取消前瞻指引是沃什任期核心改革，他承认市场需要过渡期适应规则变化，但坚信改革有利于制定更科学的货币政策。

沃什指出，如今整条美债收益率曲线名义、实际利率同步上行，市场开始根据真实经济数据自主交易，不再一味等待官员表态。在他看来，这种转变是长期利好。同时他调侃市场参与者：嘴上想要政策反应逻辑，本质仍是渴求明确的政策路径预测。

经济两大主线：AI资本支出回暖，各类外部冲击干扰通胀研判

两大变化主导近期经济格局：一是高科技资本开支爆发，AI相关设备与软件近四个季度增速接近20%，托举制造业景气；二是关税、美伊冲突、新冠遗留效应等多重冲击持续扰动物价。

美联储不会简单忽略外部冲击，而是努力在扰动中挖掘通胀底层趋势。接连不断的外部风险，大幅提升货币政策制定难度。沃什再度强硬表态，2%通胀目标不会松动，实现物价稳定是委员会核心使命。

政策展望：不受市场预期束缚，杰克逊霍尔讲话悬念尚存

当前市场定价大幅押注9月加息，但沃什明确释放独立性信号：美联储不会被市场交易价格约束，不会盲从市场预期。

8月杰克逊霍尔年会讲话内容尚未敲定，暂未确定主题方向，年会前将持续参考内部专项工作组研究成果。短期承诺年内所有议息会议后继续举办新闻发布会，长期保留调整发布会机制的空间。

结论 :

本次发布会传递出清晰基调：美联储内部鹰派力量壮大，但现阶段选择保持政策观望。沃什持续推动前瞻指引改革，引导市场自主定价。AI投资支撑经济韧性，然而多重地缘与政策冲击持续制造通胀不确定性。虽然市场普遍交易9月加息，但美联储保留所有政策选项，不会提前向市场妥协。

后续通胀、能源价格数据，以及杰克逊霍尔年会讲话，将成为预判四季度利率路径的核心线索。

油价大幅下跌重回区间震荡，供给端担忧依然支撑油价

中东局势出现缓和迹象后，市场迅速撤回此前积累的供应风险溢价，WTI原油延续调整并跌至80美元近期低点。市场此次大幅回调，主要源于投资者快速消化中东局势缓和预期，并提前撤出此前因供应中断风险而建立的风险溢价。不过，实际原油运输限制尚未解除，霍尔木兹海峡航运仍处低位，实体市场供应压力依旧存在。投资者当前关注美联储利率决策、美国经济数据以及地缘局势后续发展，油价短期可能继续围绕风险预期与真实供应变化展开博弈。

此次油价下跌主要反映的是市场情绪变化，而非实际供应恢复。美国方面在连续13晚军事行动后暂停相关行动，目前已经连续数日未出现进一步升级。美国总统表示，谈判仍存在机会，如果无法取得进展，后续可能采取更强硬措施。市场因此认为，短期紧张局势可能降温，推动原油期货价格快速回落。

不过，相关局势发展仍存在较大不确定性。伊朗方面表示，目前并不存在与美国直接谈判，仅通过阿曼就海峡通航问题保持沟通。虽然部

分中间方正在推动恢复此前中断的框架，但市场目前看到的更多是停火意愿，而非正式协议。油价此前上涨建立在供应风险预期之上，而当前下跌同样建立在外交改善预期之上，实际供应变化仍未出现。

从供应端来看，原油市场尚未出现明显改善迹象。霍尔木兹海峡周末期间每日通过的能源运输船数量仍明显低于正常水平，而该通道通常承担全球约五分之一的海运能源运输。一旦运输限制持续，全球原油供应链仍可能面临压力。此外，曼德海峡附近航运风险仍然存在，部分产油国出口需要绕行更远路线，导致运输成本增加。

因此，当前原油价格走势更多体现的是金融市场对于未来供应变化的提前定价，而不是实体市场供需平衡的真实改善。WTI原油单日跌幅接近9%，但全球原油运输瓶颈并未完全解除，市场正在交易“供应风险消退预期”，而非实际新增供应。

当前投资者关注焦点已经从单纯的地缘风险转向“双重因素”：一方面是中东供应链是否真正恢复，另一方面是全球经济需求是否能够维持。此前类似的风险交易已经多次出现，油价上涨往往快速形成，但随着市场情绪修复，回落速度也更加迅速。

从技术结构来看，WTI原油短线仍处于高波动状态。当前市场正在测试80美元整数关口附近支撑，如果该区域能够稳定，油价可能迎来技术性反弹；若跌破关键支撑，则可能进一步考验春季以来的重要趋势位置。

结论 : 

此次WTI原油大跌，本质上是市场快速撤销风险溢价的结果。停火预期改善推动资金离场，但实体供应链尚未完全恢复，使当前油价仍处于基本面与市场情绪的拉锯阶段。短期来看，80美元附近将成为多空争夺的重要区域，市场需要关注中东运输情况、美联储政策信号以及美国经济数据表现。 如果供应限制持续存在，油价仍具备反弹基础；但若全球经济需求放缓，同时供应恢复预期增强，油价可能面临进一步调整压力。未来原油市场的核心变量，将从“冲突风险”逐渐转向“供应恢复速度与需求增长强度”的重新平衡。

黄金多空杀红眼！油价暴跌为金价“解围”

周初，当美国总统特朗普表示美国“有足够耐心与伊朗达成新协议”时，国际黄金市场刚刚经历了一个戏剧性的一周。现货黄金跳空高开近40美元至4096美元附近，盘中一度冲至4115美元，但随后回吐大部分涨幅。与此同时，布伦特原油期货暴跌逾8%，跌破90美元关口。这一涨一跌之间，折射出当前黄金市场所面临的深刻悖论：地缘政治的缓和本应削弱避险需求，但油价暴跌带来的通胀预期降温，反而为黄金打开了一扇窗。黄金正处在一个多重力量拉扯的十字路口——美伊冲突的暂停、油价的急挫、美元的走强、以及美联储即将做出的利率决定，正共同编织着一张复杂的网。

油价暴跌的连锁反应：黄金的意外援军

长期以来，黄金被视为对冲通胀的工具，但市场对通胀的反应并非线性。当油价上涨推升通胀预期时，市场反而会押注美联储加息以遏制通胀，而利率上升会提高持有黄金这种无息资产的机会成本，从而压制金价。这正是此前“油价涨、黄金跌”这一反常现象的根源所在。然而，当油价暴跌时，通胀担忧随之降温，市场对美联储进一步收紧货币政策的预期也随之降低，黄金反而获得支撑。

美伊冲突调解方提出停火提议后，市场对局势缓和的预期升温，压低了近期反弹的油价，能源通胀压力随之减弱，也降低了市场对美联储进一步收紧货币政策的担忧，从而对金价形成支撑。

可以说，油价从“通胀催化剂”转变为“加息减压阀”，这为黄金提供了一次意外的反弹契机。原油价格的大幅走低，帮助缓解了通胀担忧并抑制了美联储的加息押注，进而被市场视为对黄金的支撑因素。

美元的逆袭：黄金反弹的天花板

美元与黄金之间的跷跷板关系在当前市场中表现得尤为明显。地缘政治缓和对美元构成了一定压力，因为部分地缘政治风险溢价被解除。然而，交易员似乎不愿对美元下激进的看跌押注，而是选择等待更多有关美联储政策路径的线索。

与此同时，美国经济数据也为美元提供了支撑。强劲的经济数据强化了市场对美国经济韧性的判断，也为美联储维持高利率提供了理由。

对于黄金而言，美联储的决策方向至关重要。如果美联储维持利率不变，贵金属市场可能迎来脉冲式反弹。但如果美联储意外加息，或者释放出更强烈的鹰派信号，金价可能面临新的下行压力。

前方的岔路：多重变量交织下的黄金前景

展望后市，黄金市场面临多重变量的交织影响。地缘政治方面，美伊局势远未尘埃落定。特朗普明确表示，如果达不成新的停火协议，美国将恢复对伊朗军事打击。与此同时，红海方向局势持续升温，沙特宣布已摧毁来自伊拉克方向的无人机，也门胡塞武装宣称对沙特石油基础设施实施了打击。中东冲突呈现多点扩散态势。

中长期来看，黄金的结构性支撑依然存在。全球央行持续购金构成长期支撑。中国央行已连续第20个月增持黄金。2026年第一季度，各国央行净购买了244吨黄金，是超过一年来最强劲的季度表现。地缘政治不确定性以及全球债务压力，也提升了黄金的战略配置价值。

结论 :

当前的黄金市场，正处于一个多重力量相互拉扯的微妙时刻。地缘政治的喘息为黄金提供了短期支撑，但强势美元和美联储的不确定性构成了上行阻力。油价暴跌是一把双刃剑——它既缓解了通胀担忧、降低了加息预期，却也削弱了黄金作为通胀对冲工具的吸引力。

4,000美元关口已成为黄金多空双方激烈争夺的阵地。向上，4,200美元是重要阻力位；向下，3,940美元是前波低点保卫战的关键防线。在美联储政策路径明朗化之前，金价大概率将维持“上有顶、下有底”的震荡格局。

日元：干预风险与日本央行立场

日本央行上周决议将关键政策利率维持在1.00%不变并不令人意外。日本央行还发布了更新后的《经济活动和物价展望》，其中包含一些鹰派因素。上周四日元暴涨2%——美元兑日元从163上方暴跌至158下方，周末前更跌至157前, 这一走势归因于纽约交易时段日本财务省可能进行了干预。他们强调，日本央行维持1.00%的政策利率不变，通胀前景略偏鹰派，但对加快收紧政策的指引有限，这表明尽管存在干预风险，美元/日元买家可能很快会回归。

“将关键政策利率维持在1.00%不变并不令人意外，8-1的投票结果也并不令人意外，因为行长植田(Hajime Takata)众所周知是鹰派。日本央行还发布了更新后的《经济活动和物价展望》，其中包含一些鹰派因素。”

“摘要页一如既往提到了上行通胀风险，但我们确实从报告措辞中看到，外汇走势在上行风险中的贡献占比更大。除了外汇之外，人工智能需求也被提及，并需要”加以关注“。2026财年全国核心CPI预测从2.8%下调至2.5%，但2027财年预测实际上上调至2.4%（前值2.3%），凸显出通胀压力正在累积。"

“财务省上周的干预引发了市场猜测，认为日本央行可能会释放更鹰派的沟通，以强化昨日的日元买盘。尽管今天日本央行的沟通显示出进一步的货币紧缩，但这并不一定意味着其计划将收紧步伐从目前每6个月一次加快。”

“财务省在干预时往往会在第二次采取行动，因此市场现在可能会对买入美元/日元有所顾虑，但鉴于日本央行对提高货币紧缩步伐的潜在必要性缺乏坚定立场，买家很快回归的风险依然存在。”

结论：

市场已定价年底前至少再加息一次，而植田今天的措辞将决定市场将预期锚定在10月还是12月。对交易者而言，今日的日本央行会议不是一个“已知事件”，而是一个真正的“政策催化剂”——日元的下一阶段方向，将在植田开口的那一刻确定。

本周海外重要经济事件和事项概览 :

周一（8月03日）：欧元区7月制造业采购经理人指数终值 ; 英国7月制造业采购经理人指数 ; 美国7月ISM制造业采购经理人指数 

周二（8月04日）：美国6月耐用品订单修正值（月率）; 美国6月JOLTs职位空缺（万人）; 美国6月工厂订单（月率）

周三（8月05日）：欧元区6月生产者物价指数（月率） ; 美国7月ADP就业人数变动（千人） ; 7月ISM非制造业采购经理人指数 ; 美国上周EIA原油库存变化（万桶） ;

周四（8月06日）：欧元区6月零售销售（月率） ; 美国上周季调后初请失业金人数（千人）） ; 美国6月批发销售（月率）

周五（8月07日）：美国7月失业率 ;  美国7月平均每小时工资（月率）; 美国7月非农私企就业人口变动（千人）; 加拿大7月就业人口变动（千人）; 加拿大7月失业率

风险提示

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