BRICS kỷ niệm 20 năm thành lập với việc công bố Tuyên bố New Delhi, xác nhận các kế hoạch tiếp tục mở rộng thành viên, làm sâu sắc thêm hợp tác trong tài chính, thương mại và an ninh, thúc đẩy khuôn khổ thanh toán xuyên biên giới của BRICS, và cải thiện các hoạt động diễn tập theo Thỏa thuận Dự trữ Dự phòng.

Đường ống dẫn dầu Đông - Tây của Ả Rập Xê Út đã bị tấn công bằng máy bay không người lái và phải đóng cửa như một biện pháp phòng ngừa, làm dấy lên những lo ngại về nguồn cung dầu thô và trực tiếp làm tăng phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị trong giá dầu.

Iran và Oman cũng đã tổ chức các cuộc tham vấn về an ninh hàng hải qua Eo biển Hormuz, với kết quả dự kiến sẽ được công bố tại một cuộc họp khu vực ở Oman vào ngày 14 tháng 9. Iran nhấn mạnh rằng an ninh Vùng Vịnh nên được quản lý thông qua tham vấn giữa các quốc gia trong khu vực và phản đối sự can thiệp từ bên ngoài. Một vụ nổ cũng đã được báo cáo trên đảo Qeshm ở miền nam Iran vào tuần trước, giữ cho các rủi ro vận tải hàng hải trong khu vực tiếp tục là tâm điểm chú ý.

Hoa Kỳ đã tổ chức các sự kiện tưởng niệm trên toàn quốc đánh dấu 25 năm vụ tấn công ngày 11 tháng 9, với bài phát biểu của Tổng thống Biden.

Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản, nâng lãi suất cơ sở tiền gửi lên 2.50%, chủ yếu nhằm ứng phó với sự phục hồi của lạm phát do năng lượng dẫn dắt. Quan điểm thị trường ngày càng trở nên chia rẽ, với một số tổ chức kỳ vọng một đợt tăng lãi suất khác vào tháng 12. Trái phiếu châu Âu chịu áp lực bán tháo, trong khi đồng euro vẫn biến động.

Xác suất Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 đã tăng lên gần 90%. Goldman Sachs, JPMorgan, Nomura và TD Securities đều đã nâng dự báo lãi suất của họ và áp dụng một triển vọng diều hâu hơn, với một số bên kỳ vọng nhiều đợt tăng lãi suất trước cuối năm.

Phản ứng của thị trường: Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng cao hơn, trong khi đồng đô la Mỹ ban đầu phục hồi trước khi trả lại các mức tăng. Chứng khoán châu Á trở nên biến động hơn, với chỉ số Nikkei 225 trải qua một đợt thoái lui mạnh trong tuần. Các tài sản rủi ro chịu áp lực, trong khi kim loại quý chứng kiến sự biến động đáng kể trong ngắn hạn.

Điểm lại Hiệu suất Thị trường Tuần trước

Các chỉ số chứng khoán Mỹ đóng cửa cao hơn vào thứ Sáu, chấm dứt chuỗi bốn phiên giảm điểm liên tiếp khi giá dầu và lợi suất trái phiếu kho bạc tạm dừng đà tăng gần đây của chúng. S&P 500 tăng 0.9%, Dow Jones tăng 509 điểm và Nasdaq 100 tăng 0.9%. Trong tuần, S&P 500 giảm 0.6%, Nasdaq giảm 0.7% và Dow Jones mất 426 điểm.

Vàng đã tăng lên khoảng $4,350 mỗi ounce vào thứ Sáu nhưng giảm gần 1% trong tuần, đánh dấu tuần giảm thứ ba liên tiếp khi các nhà đầu tư tiêu hóa dữ liệu lạm phát mới nhất của Mỹ và chuẩn bị cho cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang vào tuần tới. Dữ liệu thị trường lao động tuần trước tiếp tục cho thấy khả năng phục hồi. Kỳ vọng của thị trường về việc Fed tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tuần tới đã tăng lên, với Công cụ CME FedWatch cho thấy xác suất khoảng 86%, tăng từ mức khoảng 70% trước khi có dữ liệu lạm phát.

Bạc đã leo lên khoảng $65 mỗi ounce vào thứ Sáu nhưng giảm hơn 1% trong tuần khi các nhà đầu tư đánh giá các số liệu lạm phát mới nhất của Mỹ trước cuộc họp của Fed vào tuần tới. Giá sản xuất của Mỹ tăng tốc trong tháng 8 do cuộc xung đột liên quan đến Iran đã đẩy chi phí năng lượng bán buôn lên cao hơn, trong khi dữ liệu thị trường lao động tuần trước tiếp tục cho thấy khả năng phục hồi. Kỳ vọng về việc Fed tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tuần tới cũng tăng lên.

Chỉ số Đô la Mỹ đóng cửa tuần trước gần vùng 99.00, ít thay đổi trong ngày và giữ vững vùng giá đã lấy lại được sau sự biến động ngắn ngủi của ngày thứ Năm sau khi công bố dữ liệu lạm phát của Mỹ. Đồng đô la bước vào một tuần quan trọng trong vùng giá quen thuộc, với xu hướng cơ bản vẫn vững chắc, mặc dù câu chuyện lãi suất diều hâu vẫn chưa tạo ra một sự bứt phá mang tính quyết định.

EUR/USD đóng cửa gần 1.1590, với sắc thái trong ngày mềm hơn một chút. Trước quyết định của Cục Dự trữ Liên bang vào thứ Tư, cặp tiền này vẫn phụ thuộc phần lớn vào hướng đi của đồng đô la Mỹ. Một đợt tăng lãi suất diều hâu của Fed sẽ gây áp lực lên đồng euro, mặc dù việc đồng đô la liên tục thất bại trong việc duy trì các mức tăng tiếp tục cung cấp một số sự hỗ trợ.

USD/JPY dao động quanh mức 153.70, giảm xuống khi đồng đô la Mỹ mềm hơn gặp đồng yên Nhật mạnh lên. Cuộc họp của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vào thứ Sáu sẽ là tâm điểm chính trong nước, với thị trường nghiêng về việc tăng lãi suất lên 1.25%, điều này sẽ đưa lãi suất của Nhật Bản lên mức cao nhất trong nhiều thập kỷ. Với việc cả Fed và BOJ đều có khả năng thắt chặt chính sách trong cùng một tuần, các rủi ro vẫn nghiêng về phía sức mạnh tiếp theo của đồng yên.

GBP/USD giao dịch quanh mức 1.3525, nhìn chung không thay đổi trong ngày, với việc Vương quốc Anh cuối cùng cũng đối mặt với một lịch kinh tế trong nước có nhiều sự kiện hơn. Ngân hàng Trung ương Anh sẽ công bố quyết định của mình vào thứ Năm và dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 3.75%, mặc dù thị trường kỳ vọng khoảng ba nhà hoạch định chính sách sẽ bỏ phiếu cho một đợt tăng lãi suất. Đồng bảng Anh có các chất xúc tác nội địa riêng, nhưng hướng đi rộng hơn vẫn sẽ chịu ảnh hưởng nặng nề bởi Fed.

AUD/USD giao dịch gần 0.7170, nổi bật giữa các cặp tiền tệ chính và duy trì vững chắc trước khi bước vào cuối tuần. Lịch kinh tế trong nước của Úc tương đối thưa thớt, với bài phát biểu của Thống đốc Bullock vào thứ Năm là sự kiện chính. Do đó, đồng đô la Úc sẽ được thúc đẩy phần lớn bởi tâm lý rủi ro, dữ liệu hoạt động của Trung Quốc được công bố vào thứ Hai và định hướng từ Cục Dự trữ Liên bang. Một bất ngờ diều hâu từ Fed vẫn là mối đe dọa rõ ràng nhất đối với các mức tăng gần đây của AUD.

Dầu thô đã tạm dừng đà tăng vào thứ Sáu, đóng cửa quanh mức $96 mỗi thùng sau khi truyền thông nhà nước Iran đưa tin Tehran sẽ gặp các nước Vùng Vịnh tại Oman để thảo luận về các vấn đề xung quanh Eo biển Hormuz. Ả Rập Xê Út cũng đã đóng cửa đường ống dẫn dầu thô Đông - Tây như một biện pháp phòng ngừa sau các cuộc tấn công lặp đi lặp lại, trong khi lực lượng Houthi do Iran hậu thuẫn được báo cáo là đang tiến về phía Đảo Perim của Yemen. Giá dầu đã tăng 9.7% trong tuần.

Bitcoin đã tạo ra một đợt phục hồi bất ngờ. Bất chấp dữ liệu CPI cốt lõi mạnh hơn dự kiến và kỳ vọng ngày càng tăng về một đợt tăng lãi suất của Fed, Bitcoin đã phục hồi về mức $79,000. CPI toàn phần nhìn chung phù hợp với kỳ vọng, trong khi CPI cốt lõi hàng tháng cao hơn dự báo, khiến các khách hàng phải đánh giá lại triển vọng lãi suất trước cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang vào tuần tới. Bitcoin ban đầu giảm sau khi có dữ liệu trước khi lấy lại các khoản giảm.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đứng ở mức khoảng 4.92% vào thứ Sáu, thấp hơn một chút so với mức của thứ Năm nhưng vẫn gần các mức cao của năm 2023, khi thị trường cân nhắc giá dầu thấp hơn trước dữ liệu CPI cốt lõi mạnh hơn dự kiến. CPI cốt lõi tăng 0.3% so với tháng trước, tăng tốc từ mức 0.2% trong tháng 7 và vượt kỳ vọng 0.2%. Trong khi đó, hoạt động mua lại mới nhất của Bộ Tài chính đã dẫn đến các giao dịch mua thấp hơn dự kiến. Chính phủ Mỹ đã mua lại 5.2 tỷ USD trái phiếu, thấp hơn mức tối đa 6 tỷ USD và tương đương khoảng một nửa trong số 10.5 tỷ USD được chào bán.

Triển vọng Thị trường Tuần này

Tuần này, từ ngày 14 đến ngày 18 tháng 9, các thị trường tài chính toàn cầu bước vào một giai đoạn quan trọng với các quyết định lớn của ngân hàng trung ương và sự công bố tập trung của dữ liệu kinh tế vĩ mô trong nước và quốc tế.

Từ dữ liệu tín dụng, tiêu dùng và công nghiệp trong nước đến các chỉ số lạm phát và việc làm trên khắp Mỹ, Châu Âu và Vương quốc Anh, các thị trường đối mặt với một lịch trình dày đặc. Cục Dự trữ Liên bang, Ngân hàng Trung ương Anh và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đều sẽ công bố các quyết định lãi suất, trong khi một cuộc họp địa chính trị liên quan đến Eo biển Hormuz sẽ diễn ra cùng thời điểm. Sự kết hợp của các yếu tố này có thể ảnh hưởng đáng kể đến việc định giá tài sản toàn cầu. Các nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ các tín hiệu chính sách và các bước ngoặt trong dữ liệu kinh tế trong khi vẫn cảnh giác trước các rủi ro và cơ hội được tạo ra bởi sự biến động thị trường gia tăng.

Về mặt địa chính trị, các quốc gia Vùng Vịnh và các bộ trưởng ngoại giao Iran sẽ gặp nhau để thảo luận về các thỏa thuận hàng hải tạm thời cho Eo biển Hormuz. Cuộc họp sẽ diễn ra tại Salalah, Oman. Bất kỳ sự thay đổi nào trong tình hình vận tải biển qua Eo biển đều có thể nhanh chóng ảnh hưởng đến dầu thô và các tài sản trú ẩn an toàn.

Các Quyết định Lớn của Ngân hàng Trung ương: Tâm điểm Fed và Ngân hàng Trung ương Anh

Cục Dự trữ Liên bang sẽ công bố quyết định lãi suất tháng 9 vào lúc 2:00 sáng thứ Năm, ngày 17 tháng 9. Ngân hàng Trung ương Anh sẽ công bố quyết định tháng 9 vào cuối ngày, với thị trường kỳ vọng Lãi suất Ngân hàng sẽ giữ nguyên ở mức 3.75%.

Sau các quyết định, cả Fed và Ngân hàng Trung ương Anh sẽ tổ chức các cuộc họp báo. Các bình luận từ các nhà hoạch định chính sách sẽ là trung tâm cho cách thị trường diễn giải hướng đi tương lai của chính sách tiền tệ, có khả năng kích hoạt sự biến động đáng kể trên thị trường ngoại hối, Trái phiếu Kho bạc Mỹ và các thị trường chứng khoán toàn cầu.

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ công bố quyết định lãi suất vào thứ Sáu. Thị trường hiện kỳ vọng mức tăng 25 điểm cơ bản lên 1.25%. Thống đốc BOJ Kazuo Ueda sau đó sẽ tổ chức một cuộc họp báo về chính sách tiền tệ, với các bình luận của ông có khả năng tác động trực tiếp đến đồng yên Nhật và chứng khoán Nhật Bản.

Cảnh báo Rủi ro: Các Ngân hàng Trung ương, Dữ liệu Vĩ mô và Sự không chắc chắn về Địa chính trị

Ngoài các báo cáo kinh tế lớn và các cuộc họp của ngân hàng trung ương ở trên, các nhà đầu tư nên đặc biệt chú ý đến bốn rủi ro chính trong tuần:

Rủi ro từ các tín hiệu bất ngờ của ngân hàng trung ương: Cục Dự trữ Liên bang, Ngân hàng Trung ương Anh và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đều sẽ công bố các quyết định lãi suất và tổ chức các cuộc họp báo. Nếu các kết quả chính sách hoặc bình luận của các nhà hoạch định chính sách mang tính diều hâu hoặc bồ câu hơn so với những gì thị trường đã định giá, các cặp tiền tệ chính, trái phiếu và cổ phiếu có thể định giá lại nhanh chóng, dẫn đến sự gia tăng đáng kể về độ biến động.

Rủi ro phân kỳ trong dữ liệu kinh tế vĩ mô trong nước: Nếu tài trợ xã hội, sản xuất công nghiệp, doanh số bán lẻ và các chỉ số chính khác trong nước cao hơn hoặc thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng, chúng có thể ảnh hưởng trực tiếp đến các tài sản trong nước và hàng hóa rất nhạy cảm với nhu cầu của Trung Quốc.

Sự không chắc chắn xoay quanh Eo biển Hormuz: Các quốc gia Vùng Vịnh và Iran sẽ gặp nhau để thảo luận về các thỏa thuận hàng hải qua Eo biển. Nếu các cuộc đàm phán gặp khó khăn, các thị trường có thể nhanh chóng định giá lại những lo ngại mới về nguồn cung dầu thô, đẩy giá dầu và các tài sản trú ẩn an toàn lên cao hơn.

Sự biến động trong dữ liệu lạm phát, tiêu dùng và việc làm của phương Tây: CPI của Canada, CPI của Anh, doanh số bán lẻ của Mỹ và dữ liệu tiền lương của Anh có thể làm thay đổi kỳ vọng về nhịp độ chính sách tương lai của ngân hàng trung ương nếu chúng chỉ ra lạm phát dai dẳng hoặc nhu cầu nội địa suy yếu nhanh chóng, khuếch đại sự biến động xuyên thị trường.

Kết luận

Đối thoại mang tính xây dựng giữa Hội đồng Hợp tác Vùng Vịnh và Iran về việc di chuyển của các tàu chở dầu có thể giúp kiềm chế sự tăng vọt gần đây của giá dầu và khí đốt tại thời điểm mà các thị trường tài chính ngày càng lo ngại về triển vọng lạm phát. Kết quả cũng có thể ảnh hưởng đến chi phí đi vay toàn cầu khi Cục Dự trữ Liên bang xác định chính sách lãi suất của mình. Các nước BRICS cũng sẽ tổ chức các cuộc họp.

25 Năm Chính sách Tài khóa Hoa Kỳ: Bước ngoặt trong Cuộc khủng hoảng Nợ của Nước Mỹ

Sau khi Chiến tranh Lạnh kết thúc, Hoa Kỳ đã được hưởng lợi từ cổ tức hòa bình kéo dài, chi tiêu quân sự giảm và tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ. Đất nước này đã duy trì thặng dư tài khóa trong một thời gian dài, đưa các nền tảng tài khóa của mình vào một vị thế hết sức ổn định. Sau hơn hai thập kỷ mở rộng các cuộc xung đột địa chính trị, kết hợp với các thách thức về nhân khẩu học và cơ cấu kinh tế, Hoa Kỳ đã dứt khoát rời xa kỷ nguyên thặng dư tài khóa để bước vào thời kỳ thâm hụt dai dẳng và nợ nần gia tăng.

Các rủi ro địa chính trị toàn cầu hiện đang tiếp tục gia tăng trong khi vùng đệm tài khóa và khả năng hấp thụ các cú sốc của Mỹ đang suy yếu. Sự kết hợp mới này giữa rủi ro bên ngoài gia tăng và sức mạnh tài khóa trong nước suy giảm đang định hình lại logic định giá của các loại tài sản toàn cầu.

Từ Thặng dư Tài khóa đến 40 Nghìn Tỷ USD Nợ: Sự Đảo ngược Hoàn toàn trong Nền tài chính Hoa Kỳ

Sau khi Chiến tranh Lạnh kết thúc, chi tiêu quân sự của Mỹ giảm, trong khi các cải cách tài khóa trong thập niên 1990 và các thành quả kinh tế từ sự bùng nổ internet đã giúp chính phủ liên bang duy trì thặng dư ngân sách thường xuyên. Niềm tin vào cả đồng đô la Mỹ và Trái phiếu Kho bạc Mỹ đạt mức cao lịch sử.

Hai cuộc xung đột địa chính trị lớn trong thế kỷ này, Chiến tranh Afghanistan và cuộc xung đột Trung Đông hiện tại, đã theo các mô hình truyền dẫn tài khóa tiêu cực tương tự và trở thành những nguyên nhân chính đóng góp vào tình trạng nợ nần ngày càng xấu đi của nước Mỹ. Cả hai đều là những cuộc xung đột kéo dài đòi hỏi chi tiêu liên tục thay vì các cuộc giao tranh quân sự ngắn hạn. Việc tiếp tục chi tiêu quân sự ở nước ngoài đã đặt áp lực đáng kể lên nền tài chính của Mỹ và làm xói mòn cổ tức hòa bình thời hậu Chiến tranh Lạnh.

Chiến tranh Afghanistan là cuộc chiến đầu tiên đảo ngược xu hướng tài khóa của Mỹ. Chi tiêu quân sự khổng lồ đã chuyển hướng các nguồn lực rời xa các ngành công nghiệp trong nước và dịch vụ công, tái định hướng vốn tư nhân và đè nặng lên tăng trưởng kinh tế cơ bản. Cuộc xung đột Trung Đông hiện tại đã kéo dài và khuếch đại mô hình tiêu cực này, gia tăng thêm áp lực lên nền tài chính của chính phủ.

Hai cuộc xung đột có chung một số tác động tiêu cực lâu dài.

Thứ nhất, chi tiêu quân sự kéo dài kết hợp với nhiều đợt cắt giảm thuế đã liên tục nới rộng khoảng cách tài khóa, góp phần vào sự tích tụ nhanh chóng của nợ chính phủ.

Thứ hai, vì các cuộc xung đột tập trung vào các khu vực năng lượng toàn cầu có tầm quan trọng chiến lược, chúng đã làm gián đoạn chuỗi cung ứng dầu thô, đẩy giá hàng hóa và công nghiệp toàn cầu lên cao và tạo ra áp lực lạm phát dai dẳng.

Thứ ba, các cuộc xung đột kéo dài ở nước ngoài đã làm suy yếu niềm tin vào vai trò lãnh đạo toàn cầu của Mỹ, khiến các thị trường ngày càng đặt câu hỏi về hệ thống truyền thống, nơi uy tín của đồng đô la được hỗ trợ một phần bởi sức mạnh quân sự của Mỹ.

So với Chiến tranh Afghanistan, cuộc xung đột Trung Đông hiện tại có tác động cộng gộp mạnh hơn nhiều.

Nợ liên bang của Mỹ hiện đã vượt quá 40 nghìn tỷ USD, khiến các vùng đệm tài khóa cạn kiệt đáng kể. Chi tiêu quân sự bổ sung, lạm phát tái diễn và áp lực tăng lên đối với lãi suất trực tiếp làm tăng các rủi ro liên quan đến tính bền vững của nợ và niềm tin vào đồng đô la Mỹ.

Vì Trung Đông nằm ở trung tâm của hệ thống petrodollar, sự bất ổn địa chính trị trong khu vực không chỉ đẩy lạm phát lên cao hơn, buộc lợi suất trái phiếu kho bạc tăng lên và làm tăng chi phí trả nợ, mà còn đặt áp lực lên các nền tảng của hệ thống petrodollar. Điều này có thể đẩy nhanh quá trình đa dạng hóa toàn cầu rời xa đồng đô la, biến các thách thức về tài khóa và nợ của Mỹ thành một rủi ro rộng lớn hơn đối với hệ thống tiền tệ toàn cầu.

Nghiên cứu học thuật cũng chỉ ra rằng việc chi tiêu quốc phòng ở nước ngoài quá mức kéo dài có thể hấp thụ các nguồn lực xã hội mang tính sản xuất và là một yếu tố đóng góp vào sự tăng trưởng kinh tế chậm hơn của Mỹ và các điều kiện tài khóa yếu hơn trong hai thập kỷ qua.

Các Rủi ro Cấu trúc và Sự kiện Thiên nga đen Gia tăng Áp lực Nợ

Ngoài các cuộc xung đột địa chính trị, nhiều sự kiện thiên nga đen và các thách thức cấu trúc đã tiếp tục làm tăng áp lực lên nợ của Mỹ.

Cuộc Khủng hoảng Tài chính Toàn cầu năm 2008, đại dịch COVID-19 và sự nghỉ hưu của thế hệ baby boomer đều gia tăng thêm áp lực. Các quỹ tín thác An sinh Xã hội của Mỹ dự kiến sẽ đối mặt với rủi ro cạn kiệt vào khoảng năm 2032, trong khi các áp lực chi tiêu bắt buộc tiếp tục tăng.

Kể từ năm 2000, Mỹ đã duy trì một cách tiếp cận tương đối lỏng lẻo đối với thâm hụt tài khóa trong khi thực hiện ba đợt cắt giảm thuế. Doanh thu liên bang tính theo tỷ lệ phần trăm GDP đã giảm từ 19.1% xuống 16.7%, củng cố sự mất cân bằng cấu trúc giữa thu và chi của chính phủ.

Cùng với nhau, các yếu tố này đã đẩy tổng nợ liên bang của Mỹ từ 3.4 nghìn tỷ USD vào năm 2000 lên khoảng 40 nghìn tỷ USD ngày nay, bao gồm 32 nghìn tỷ USD do công chúng nắm giữ. Chi tiêu xã hội bắt buộc đã tăng từ 7.8% lên 10.1% GDP, trong khi chi tiêu ngoài lãi vay cũng mở rộng. Để so sánh, chi tiêu quân sự đã tăng với tốc độ tương đối vừa phải hơn.

Đáng lo ngại nhất là chi tiêu lãi vay hàng năm của chính phủ Mỹ hiện đã vượt quá 1 nghìn tỷ USD, vượt qua chi tiêu quân sự và trở thành một dấu hiệu cảnh báo lớn đối với vị thế tài khóa của đất nước.

Sự Mở rộng Quân sự Toàn cầu Đẩy Lãi suất Lên cao và Toàn cầu hóa các Rủi ro Nợ

Các rủi ro địa chính trị dai dẳng đã kích hoạt một sự mở rộng quân sự rộng lớn hơn trên toàn cầu. Khi Hoa Kỳ dần dần giảm vai trò là nhà cung cấp an ninh toàn cầu thống trị và một thế giới đa cực hơn xuất hiện, các quốc gia đang tăng chi tiêu quốc phòng để củng cố an ninh của chính họ.

Dữ liệu cho thấy chi tiêu quân sự toàn cầu tính theo tỷ lệ phần trăm GDP đã tăng từ dưới 2.2% vào năm 2022 lên gần 2.5%, trong khi chi tiêu quốc phòng trên khắp Liên minh Châu Âu và Nhật Bản cũng tăng đáng kể. Chi tiêu quốc phòng toàn cầu dường như đang bước vào một chu kỳ đi lên kéo dài.

Ngay cả khi các cuộc xung đột khu vực tạm thời lắng dịu, những căng thẳng địa chính trị ở châu Âu và sự cạnh tranh an ninh ở Vịnh Ba Tư có khả năng sẽ tiếp tục tồn tại, khiến việc đảo ngược sự gia tăng chi tiêu quốc phòng ngày càng trở nên khó khăn.

Mỹ đã đề xuất tăng chi tiêu quân sự thêm 43% trong năm tài chính 2027 lên hơn 1.5 nghìn tỷ USD. Mặc dù Quốc hội có khả năng sẽ giảm bớt số tiền cuối cùng, nhưng việc bổ sung năng lực quân sự và mở rộng chi tiêu quốc phòng đã trở thành các ưu tiên chính sách đã được thiết lập, vốn đã hỗ trợ cho các cổ phiếu thuộc lĩnh vực quốc phòng.

Các cuộc xung đột ở Afghanistan và Trung Đông, kết hợp với các đợt thâm hụt tài khóa dai dẳng của Mỹ, đã góp phần làm tăng lợi suất trái phiếu dài hạn trên toàn cầu. Kể từ khi cuộc xung đột Trung Đông leo thang vào cuối tháng 2, sự gián đoạn đối với việc vận tải qua Eo biển Hormuz đã đẩy giá dầu thô và dầu diesel lên cao hơn, làm tăng lạm phát toàn cầu và chi phí hậu cần, đồng thời gia tăng áp lực bán trên thị trường trái phiếu.

Lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn ở một số quốc gia đã đạt mức cao nhất trong nhiều năm. Nợ đã ngày càng chuyển từ hoàn toàn là một vấn đề kinh tế sang trở thành một thách thức chính trị, trong khi các rủi ro nợ toàn cầu tiếp tục tích tụ.

Ngoài việc vay mượn của chính phủ, việc phát hành nợ đáng kể của các công ty công nghệ lớn để tài trợ cho đầu tư AI đang gia tăng thêm áp lực tăng lên đối với lãi suất. Nợ dài hạn liên quan đến AI do các công ty công nghệ hàng đầu phát hành trong năm nay đã đạt 310 tỷ USD, tương đương khoảng 50% lượng phát hành dài hạn của Bộ Tài chính Mỹ, làm gia tăng sự mất cân bằng cung - cầu trên thị trường trái phiếu và giúp giữ cho lợi suất ở mức cao.

Phản ứng Chính sách đối với Khủng hoảng Nợ của Mỹ: Sự hỗ trợ từ Bộ Tài chính và Fed

Đối mặt với nợ gia tăng và lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn ở mức cao, các nhà hoạch định chính sách Mỹ đã bắt đầu thực hiện các biện pháp nhằm hỗ trợ thị trường.

Các quan điểm về rủi ro nợ của Mỹ vẫn còn bị chia rẽ. Một số tổ chức lập luận rằng những lo ngại xoay quanh gánh nặng nợ 40 nghìn tỷ USD đang bị phóng đại, trong khi các tổ chức bao gồm Viện Brookings đã cảnh báo rằng các rủi ro cơ bản có thể lớn hơn so với những gì thị trường định giá trên bề mặt.

Để giảm nguy cơ xảy ra tình trạng mất trật tự trên thị trường trái phiếu kho bạc và kiềm chế lợi suất dài hạn, Bộ Tài chính Mỹ đã đưa ra các hoạt động mua lại trái phiếu. Trong khi đó, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Warsh đã áp dụng lập trường chống lạm phát mang tính diều hâu mạnh mẽ tại Jackson Hole, đảo ngược giọng điệu bồ câu trước đó của ông.

Thị trường đã diễn giải rộng rãi những diễn biến này như một mức độ phối hợp mới giữa Cục Dự trữ Liên bang và Bộ Tài chính, với mục tiêu trung tâm là ổn định lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn giữa các khoản thâm hụt tài khóa lớn và ngăn chặn chi phí lãi vay tăng nhanh gây ra các rủi ro tài chính mang tính hệ thống.

JPMorgan đã cảnh báo rằng nếu không có cải cách cấu trúc lớn, Hoa Kỳ có thể bước vào một thời kỳ suy thoái nợ dần dần kéo dài. Một cú sốc bên ngoài hoặc sai lầm chính sách có khả năng biến sự suy thoái chậm chạp đó thành một cuộc khủng hoảng nợ nghiêm trọng hơn, kích hoạt sự biến động đáng kể trên các thị trường tài chính toàn cầu.

Nợ Đang Định hình lại Việc Định giá Tài sản: Củng cố Động lực Tăng giá Dài hạn cho Vàng

Hai thập kỷ mở rộng nợ và các rủi ro nợ toàn cầu ngày càng dai dẳng đã định hình lại một cách cơ bản khuôn khổ định giá cho các loại tài sản lớn, củng cố động lực tăng giá dài hạn cho vàng.

Theo truyền thống, vàng được xem là một tài sản không sinh lời và có xu hướng có mối quan hệ nghịch đảo với lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ. Do đó, lãi suất cao hơn thường gây áp lực lên giá vàng.

Tuy nhiên, khuôn khổ định giá của thị trường đang thay đổi. Những lo ngại về uy tín của Trái phiếu Kho bạc Mỹ và gánh nặng nợ của nước Mỹ đang ngày càng trở thành những động lực quan trọng hơn đối với vàng so với những biến động lãi suất ngắn hạn.

Gánh nặng nợ 40 nghìn tỷ USD của Mỹ và chi phí lãi vay hàng năm vượt quá 1 nghìn tỷ USD tiếp tục đặt áp lực lên niềm tin vào đồng đô la Mỹ.

Đồng thời, Chiến tranh Afghanistan đã làm suy yếu vị thế tài khóa của Mỹ, trong khi cuộc xung đột Trung Đông hiện tại đang đặt áp lực lên hệ thống petrodollar. Cùng nhau, các diễn biến địa chính trị này đang thách thức vị thế trú ẩn an toàn truyền thống của các tài sản bằng đồng đô la Mỹ.

Trong bối cảnh này, vàng, vốn không mang rủi ro tín dụng quốc gia, đã trở thành một tài sản quan trọng để phòng ngừa rủi ro nợ của Mỹ, xung đột địa chính trị và sự suy yếu niềm tin vào đồng đô la. Điều này cũng đã khuyến khích các ngân hàng trung ương toàn cầu tiếp tục tích lũy vàng và đa dạng hóa các khoản nắm giữ trái phiếu kho bạc của họ, cung cấp một nền tảng cơ bản vững chắc hơn cho giá vàng.

Trong ngắn hạn, kỳ vọng về việc Fed tăng lãi suất và lợi suất trái phiếu kho bạc ở mức cao có thể tiếp tục gây áp lực lên vàng, giữ cho giá biến động ở các mức cao.

Tuy nhiên, sự suy giảm dài hạn trong động lực nợ của Mỹ vẫn khó có thể đảo ngược. Các biện pháp của Cục Dự trữ Liên bang và Bộ Tài chính nhằm hỗ trợ thị trường trái phiếu có thể trì hoãn sự xuất hiện của các rủi ro nhưng cũng có thể làm suy yếu thêm niềm tin vào đồng đô la, củng cố nhu cầu đối với vàng như một công cụ phòng hộ.

Kết luận

Các thị trường có khả năng sẽ tiếp tục tập trung vào các chủ đề dài hạn về sự suy yếu niềm tin vào đồng đô la Mỹ và nợ toàn cầu gia tăng. Các đợt thoái lui ngắn hạn do biến động lãi suất có thể tiếp tục tạo ra các cơ hội để tiếp cận vàng. Cho đến khi các rủi ro nợ của Mỹ được giải quyết một cách có ý nghĩa, xu hướng tăng dài hạn của vàng có khả năng vẫn được hỗ trợ, với chu kỳ nợ trở thành một trong những động lực cơ bản đằng sau triển vọng tăng giá rộng lớn hơn.

Vàng Đạt Cột mốc Lịch sử; Fed Coi nhẹ Điểm này, nhưng Xu hướng Lớn hơn Vẫn còn

Có một câu nói cổ trong kinh doanh: nếu một điều gì đó đã thu hút sự chú ý rộng rãi và ai đó đang cố gắng giải thích tại sao nó "không quan trọng đến thế", thì đó có thể là dấu hiệu cho thấy tầm quan trọng của nó lớn hơn so với vẻ bề ngoài ban đầu.

Nghiên cứu mới nhất của Cục Dự trữ Liên bang cung cấp một ví dụ liên quan. Thị trường gần đây đã đạt được một cột mốc lịch sử: vào năm 2025, tổng giá trị thị trường của các khoản dự trữ vàng chính thức do các quốc gia trên thế giới nắm giữ đã vượt qua giá trị nắm giữ Trái phiếu Kho bạc Mỹ của họ.

Cột mốc này đã đạt được lần đầu tiên vào năm 2025 và sau đó được các tổ chức tài chính lớn bao gồm Quỹ Tiền tệ Quốc tế công nhận. Nó đánh dấu một sự chuyển dịch quan trọng trong cơ cấu của các tài sản dự trữ toàn cầu. Tuy nhiên, Cục Dự trữ Liên bang đã tìm cách coi nhẹ tầm quan trọng của nó bằng cách tập trung vào các yếu tố kỹ thuật.

Thời điểm đưa ra các bình luận của Fed đặc biệt đáng chú ý. Bộ Tài chính Mỹ gần đây đã công bố các kế hoạch tăng gấp đôi lượng mua trái phiếu kho bạc dài hạn thông qua chương trình mua lại trái phiếu của mình. Mặc dù các quan chức không mô tả điều này là quản lý đường cong lợi suất, nhưng tín hiệu này không nên bị bỏ qua.

Logic rất đơn giản: nếu có đủ nhu cầu tư nhân và tổ chức đối với trái phiếu kho bạc dài hạn, chính phủ Mỹ sẽ ít cần phải can thiệp trực tiếp để hỗ trợ thanh khoản. Trong bối cảnh này, tầm quan trọng ngày càng tăng của vàng trong hệ thống dự trữ toàn cầu xứng đáng nhận được sự chú ý lớn hơn thay vì bị gạt bỏ.

Một cách khách quan, cách diễn giải của Cục Dự trữ Liên bang không hoàn toàn vô lý, và hai trong số các lập luận của họ có một số giá trị.

Thứ nhất, giá trị của các khoản dự trữ vàng toàn cầu vượt qua các khoản nắm giữ trái phiếu kho bạc chủ yếu được thúc đẩy bởi sự gia tăng mạnh mẽ của giá vàng quốc tế thay vì sự gia tăng đột biến trong việc mua vàng của ngân hàng trung ương. Hoạt động mua của ngân hàng trung ương không tăng lên một cách bùng nổ. Thay vào đó, sự gia tăng định giá vàng đã tạo ra sự khác biệt mang tính lịch sử.

Thứ hai, một phần đáng kể của các khoản dự trữ vàng chính thức toàn cầu bao gồm các khoản nắm giữ kế thừa được tích lũy trong kỷ nguyên Bretton Woods thay vì các tài sản được các ngân hàng trung ương mua trong những năm gần đây.

Tuy nhiên, các chi tiết kỹ thuật này không loại bỏ tầm quan trọng rộng lớn hơn của cột mốc này.

Ngay cả dữ liệu của chính Cục Dự trữ Liên bang cũng chỉ ra rằng, ngoại trừ lượng dự trữ vàng lớn của Hoa Kỳ, giá trị thị trường của các khoản dự trữ vàng quốc gia trên toàn thế giới đã đạt 4 nghìn tỷ USD vào cuối năm 2025, vượt nhẹ mức 3.9 nghìn tỷ USD Trái phiếu Kho bạc Mỹ do các quốc gia đó nắm giữ.

Quan trọng hơn, hành động của các ngân hàng trung ương toàn cầu đã chứng minh tầm quan trọng chiến lược ngày càng tăng của vàng.

Việc mua vàng của các ngân hàng trung ương vẫn ở mức cao trong những năm gần đây, với lượng mua hàng năm gần gấp đôi mức trung bình được ghi nhận trong thập kỷ trước. Các cuộc khảo sát ngành cho thấy mức kỷ lục 45% các ngân hàng trung ương có kế hoạch tăng dự trữ vàng của họ trong 12 tháng tới, trong khi 89% kỳ vọng tổng dự trữ vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu sẽ tăng lên.

Nhìn xa hơn, 84% các tổ chức trong ngành kỳ vọng tỷ trọng của vàng trong dự trữ toàn cầu sẽ tăng lên trong 5 năm tới, trong khi 74% kỳ vọng tỷ trọng của đồng đô la Mỹ trong dự trữ toàn cầu sẽ giảm dần.

Sự đồng thuận rộng rãi trong ngành này cho thấy các ngân hàng trung ương không còn coi vàng đơn thuần là một di sản lỗi thời của hệ thống Bretton Woods, mà ngày càng xem nó như một tài sản dự trữ chiến lược cốt lõi.

Điều này không có nghĩa là đồng đô la Mỹ sẽ ngay lập tức mất đi vị thế là đồng tiền dự trữ thống trị thế giới, cũng không có nghĩa là Trái phiếu Kho bạc Mỹ đã mất đi giá trị của chúng. Trái phiếu kho bạc vẫn nằm trong số những thị trường tài chính sâu rộng và có tính thanh khoản cao nhất thế giới, và vị thế của chúng khó có thể bị thay thế trong thời gian tới.

Kết luận

Xu hướng chính đáng theo dõi là chiến lược phân bổ dự trữ của các ngân hàng trung ương toàn cầu đã thay đổi.

Các quốc gia đang trở nên ít phụ thuộc hơn vào riêng đồng đô la Mỹ và Trái phiếu Kho bạc Mỹ, ngày càng xem vàng như một tài sản dự trữ chiến lược có thể đứng cạnh, hoặc thay thế một phần, các khoản nắm giữ được định giá bằng đồng đô la.

Cục Dự trữ Liên bang có thể sử dụng các chi tiết kỹ thuật để giải thích tại sao việc vàng vượt qua trái phiếu kho bạc một phần được thúc đẩy bởi các trường hợp ngoại lệ, nhưng họ không thể bỏ qua sự thay đổi cấu trúc rộng lớn hơn đằng sau cột mốc này: vàng đã một lần nữa trở thành một tài sản tiền tệ lớn trong hệ thống tài chính toàn cầu.

Vừa Lên tiếng Hạ giá Dầu Vừa Gia tăng Đặt cược: Căng thẳng Mỹ-Iran Giữ cho Trận chiến Giá dầu Tiếp diễn

Câu chuyện cốt lõi của thị trường là rõ ràng: Hoa Kỳ đang cố gắng kìm hãm giá dầu thông qua áp lực kinh tế và các thông điệp giảm giá, trong khi Iran đang sử dụng quyền kiểm soát đối với Eo biển Hormuz và sự răn đe quân sự để duy trì mức phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị. Với các thế lực đối lập này kéo về các hướng khác nhau, giá dầu có khả năng sẽ vẫn biến động và bị giới hạn trong biên độ.

Chiến lược Trung Đông Hậu chiến của Mỹ Làm tăng Nguy cơ Đối đầu Khu vực

Chính quyền Trump đang soạn thảo một chiến lược Trung Đông hậu chiến mới nhằm định hình lại trật tự khu vực và kiềm chế Iran trong dài hạn hơn. Các đề xuất chính bao gồm việc xây dựng một liên minh gồm các đồng minh trong khu vực, thực hiện một khuôn khổ cho Gaza, thúc đẩy các thỏa thuận an ninh Israel - Syria và Israel - Lebanon, mở rộng Hiệp định Abraham và thúc đẩy bình thường hóa quan hệ giữa Ả Rập Xê Út và Israel.

Chiến lược này vẫn đang ở giai đoạn soạn thảo ban đầu và sẽ chịu ảnh hưởng bởi cuộc bầu cử tháng 10 của Israel và cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ của Mỹ vào tháng 11.

Tuy nhiên, một chiến lược toàn diện nhằm kiềm chế Iran có thể làm sâu sắc thêm sự phản đối của Iran, khuyến khích sự kháng cự từ các nhóm trong khu vực và làm gia tăng đáng kể sự không chắc chắn xung quanh việc vận chuyển ở Vịnh Ba Tư, tạo ra các rủi ro tăng giá dài hạn hơn cho dầu thô.

Iran Leo thang Các biện pháp Đối phó trên Biển và Hợp tác Với Oman về Vấn đề Eo biển

Để đối phó với áp lực liên tục, Iran đã đưa ra một khuôn khổ biện pháp đối phó mới được thiết kế để định hình lại các quy tắc hàng hải ở Eo biển Hormuz. Iran có kế hoạch thiết lập một vùng biển được kiểm soát mới bao trùm các vùng nước kéo dài từ đường phong tỏa của Mỹ vào Vịnh Ba Tư. Các tàu thương mại đi vào khu vực này mà không có thông báo trước có thể bị đưa vào danh sách trừng phạt, ảnh hưởng đến phạm vi bảo hiểm của họ và việc tiếp cận Eo biển trong tương lai.

Iran đã vạch rõ các điều kiện chính của mình: Hoa Kỳ phải chấm dứt các mối đe dọa và tấn công quân sự nhằm vào Iran và tuân thủ bản ghi nhớ hòa bình Mỹ-Iran trước khi Iran đảm bảo hoạt động hàng hải bình thường qua Eo biển. Nếu không, các hạn chế vận tải sẽ vẫn được áp dụng.

Về mặt quân sự, các cuộc đối đầu gay gắt liên quan đến các tàu chở dầu đã diễn ra tại vùng biển Vùng Vịnh vào ngày 5 tháng 9. Lực lượng Mỹ được cho là đã tấn công ba tàu chở dầu của Iran gần Đảo Kharg, Cảng Jask và Vịnh Oman, khiến các tàu này không thể hoạt động.

Iran đã đáp trả bằng cách tấn công một số tàu quân sự của Mỹ và các tàu chở dầu thương mại bị cáo buộc vi phạm các hạn chế hàng hải. Tehran cũng cảnh báo các tàu thương mại trên khắp Vịnh Ba Tư không được sử dụng các tuyến đường do Mỹ chỉ định. Cuộc đối đầu trực tiếp trên biển đã làm tăng đáng kể rủi ro vận tải, với lưu lượng giao thông qua Eo biển giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 5 và củng cố mức phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị đối với dầu thô.

Iran cũng nhắm vào các tàu bị cáo buộc vi phạm các hạn chế của mình và thử nghiệm tên lửa chống hạm như một lời cảnh báo đối với các tàu sân bay Mỹ. Nước này được cho là đã xác định một số căn cứ quân sự của Mỹ là các mục tiêu tiềm năng trong khi cố tình kiềm chế không tấn công chúng, giữ lại không gian cho sự leo thang tiếp theo.

Áp lực Kinh tế của Mỹ Đánh vào Iran khi Tác dụng Răn đe của Eo biển Suy yếu

Hoa Kỳ đã sử dụng sự kết hợp giữa các hạn chế hàng hải và các biện pháp trừng phạt sâu rộng để đặt áp lực kinh tế trên diện rộng lên Iran. Tài chính chính phủ, xuất khẩu dầu mỏ và các kênh ngoại hối của Iran ngày càng bị thu hẹp, trong khi lạm phát trong nước vẫn ở mức cao. Tình trạng thiếu hụt các hàng hóa thiết yếu bao gồm nhiên liệu và lúa mì đã gia tăng áp lực lên các hộ gia đình và làm tăng nguy cơ bất ổn trong nước.

Washington hy vọng rằng áp lực kinh tế bền bỉ sẽ buộc Iran cho phép hoạt động hàng hải không bị hạn chế qua Eo biển Hormuz. Tuy nhiên, các thị trường đã dần thích nghi với sự gián đoạn ở Eo biển, trong khi các nguồn cung cấp năng lượng toàn cầu thay thế đã làm giảm bớt tác động. Do đó, chiến lược trước đây của Iran về việc làm gián đoạn vận tải biển để kích hoạt một cuộc khủng hoảng năng lượng toàn cầu và gây áp lực buộc Mỹ phải nhượng bộ đã trở nên kém hiệu quả hơn.

Mặc dù vậy, Iran tiếp tục thể hiện khả năng phục hồi đáng kể. Tinh thần đoàn kết dân tộc trong thời chiến đã hỗ trợ khả năng chịu đựng của công chúng đối với áp lực kinh tế, trong khi Lực lượng Vệ binh Cách mạng dường như sẵn sàng chấp nhận các chi phí kinh tế và giữ lại các lựa chọn quân sự. Do đó, một sự thỏa hiệp trong ngắn hạn vẫn khó có thể xảy ra, khiến các cuộc đàm phán Mỹ-Iran rơi vào thế bế tắc.

Cuộc Chiến Dầu mỏ Cốt lõi: Các Thông điệp Giảm giá của Mỹ đối đầu với Phí bảo hiểm Rủi ro Địa chính trị của Iran

Sự biến động hiện tại của giá dầu phản ánh trực tiếp các câu chuyện cạnh tranh của Hoa Kỳ và Iran.

Mỹ đang theo đuổi sự kết hợp giữa áp lực vật lý và các thông điệp thị trường giảm giá. Về mặt vật lý, nước này đang cố gắng làm suy yếu năng lực kinh tế và ảnh hưởng khu vực của Iran. Về mặt thông điệp, các quan chức Mỹ và các nhà đầu tư nổi tiếng đã tiếp tục công bố các dự báo giá dầu giảm. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã gợi ý rằng giá dầu có thể giảm xuống $40 mỗi thùng, trong khi nhà đầu tư nổi tiếng Cathie Wood đã đưa ra một kịch bản thậm chí còn bi quan hơn là khoảng $30 mỗi thùng.

Những bình luận như vậy thực chất tạo thành một phần của một câu chuyện thị trường rộng lớn hơn nhằm giảm mức phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị của dầu thô, xoa dịu áp lực lạm phát trong nước và làm suy yếu tâm lý tăng giá.

Trong khi đó, Iran đang theo đuổi một chiến lược hỗ trợ giá trong khi tránh một sự leo thang toàn diện. Thay vì đóng cửa hoàn toàn Eo biển và mạo hiểm một cuộc chiến tranh toàn diện, Tehran đang sử dụng các khu vực kiểm soát, các hạn chế đối với tàu thương mại và sự răn đe quân sự để duy trì sự không chắc chắn xung quanh hoạt động vận chuyển. Điều này làm tăng chi phí bảo hiểm và vận chuyển, hỗ trợ mức bù rủi ro địa chính trị trong dầu thô và làm tăng chi phí kinh tế của cuộc đối đầu đối với Mỹ nhằm nỗ lực giành đòn bẩy đàm phán.

Các Giới hạn của Cuộc xung đột và Các Lộ trình Tiềm năng Hướng tới Giải pháp

Cả hai bên đều đối mặt với những hạn chế rõ ràng, khiến một chuyển động một chiều bền vững của giá dầu trở nên khó khăn.

Các dự báo giá dầu cực kỳ bi quan của Mỹ phụ thuộc vào một kịch bản lạc quan, trong đó cuộc xung đột kết thúc nhanh chóng và Washington thực hiện thành công chiến lược Trung Đông rộng lớn hơn của mình. Nếu căng thẳng Mỹ-Iran leo thang hoặc sự kháng cự của Iran gia tăng, lập luận giảm giá này có thể nhanh chóng suy yếu.

Đồng thời, các lời đe dọa bằng lời nói của Iran đang có tác dụng ngày càng giảm đối với giá dầu. Các đợt tăng giá đột biến kéo dài ngày càng có nhiều khả năng sẽ đòi hỏi các sự cố vận tải biển thực tế hoặc sự leo thang đáng kể trong xung đột quân sự.

Các thị trường hiện đang xem xét một sự thỏa hiệp tiềm năng, trong đó Iran từ bỏ phí quá cảnh đối với các tàu đi qua Eo biển trong khi vẫn giữ quyền thu các khoản phí hợp pháp cho các dịch vụ hàng hải, an ninh và môi trường. Một sự sắp xếp như vậy có thể cung cấp cho cả hai bên một cách thức được chấp nhận về mặt chính trị để giảm bớt căng thẳng.

Kết luận

Mỹ và Iran vẫn bị khóa chặt trong một cuộc đối đầu kéo dài. Do đó, dầu thô có khả năng sẽ tiếp tục dao động giữa những nỗ lực kìm hãm giá của Mỹ và áp lực địa chính trị do Iran tạo ra. Mức phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị có khả năng sẽ vẫn được gắn liền vào việc định giá dầu trong dài hạn hơn.

Kỹ thuật: Sau sự gia tăng liên tục gần đây của giá dầu quốc tế, sự tham gia của cả các khách hàng tổ chức và bán lẻ đã tăng lên đáng kể. Độ biến động tổng thể đã mở rộng trong bốn phiên giao dịch qua, phản ánh sự bất đồng ngày càng tăng giữa các thành viên thị trường. Những biến động rộng hơn sau đợt tăng giá có thể dẫn đến một đợt điều chỉnh. Các mức quan trọng cần theo dõi bao gồm mức hỗ trợ quanh đường trung bình động 5 ngày và mức kháng cự hai đỉnh hàng ngày gần 93.14.

Xung đột Mỹ-Iran Đẩy Giá Dầu Lên cao, Kỳ vọng Tăng Lãi suất Tăng lên, Nhưng Đồng Đô la Lại Giảm Ba Ngày Liên tiếp: Logic Bất thường Đằng sau Động thái Này

Chỉ số Đô la Mỹ đã kéo dài đà giảm, rơi về phía 98.70 và chạm mức thấp nhất kể từ ngày 24 tháng 8, đưa nó vào quỹ đạo của một phiên suy yếu liên tiếp khác.

Động thái này dường như mâu thuẫn. Giá dầu tăng vọt đang làm tăng kỳ vọng lạm phát, trong khi Công cụ CME FedWatch cho thấy xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 đã leo lên 60%. Đồng thời, dữ liệu việc làm của Mỹ vẫn duy trì mạnh mẽ. Tuy nhiên, đồng đô la đã không thể thiết lập động lực tăng giá bền vững.

Thị trường đang gửi đi một tín hiệu thú vị: những lo ngại về lạm phát và kỳ vọng tăng lãi suất đang gia tăng, nhưng Chỉ số Đô la không vội vã bước vào một đợt phục hồi khác. Điều này cho thấy thị trường ngoại hối không còn hoạt động theo công thức đơn giản là "dữ liệu mạnh = đồng đô la mạnh hơn". Thay vào đó, nhiều yếu tố đang ảnh hưởng đến cách dòng vốn được định giá và phân bổ.

Các Tín hiệu Chính trị của Mỹ Mâu thuẫn Với Hướng đi Chính sách của Fed

Đồng thời, các tiếng nói chính trị tại Hoa Kỳ đã bày tỏ những quan điểm mâu thuẫn với lập trường chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

Donald Trump đã bác bỏ lập luận cho rằng lãi suất cao hơn sẽ ổn định thị trường nợ và thay vào đó đã công khai kêu gọi Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã lập luận rằng nếu cuộc xung đột Trung Đông kết thúc và giá dầu quốc tế giảm mạnh về phía $40–$50 mỗi thùng, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ có thể giảm theo tương ứng.

Sự phân kỳ giữa thông điệp chính trị và hướng đi chính sách của Cục Dự trữ Liên bang đã khiến triển vọng chính sách trở nên khó đánh giá hơn đối với các thị trường và cũng đã hạn chế khả năng tạo dựng động lực đi lên của đồng đô la.

Tại sao Xác suất Tăng Lãi suất 60% Lại Không Hỗ trợ cho Đồng Đô la?

Thị trường Đã Định giá Xong Điểm Này

Xác suất 60% cho một đợt tăng lãi suất không hoàn toàn là thông tin mới. Các thị trường đã dần dần định giá khả năng về một đợt tăng khác của Fed trong những tuần gần đây.

Với việc xác suất hiện ở khoảng 60%, dư địa cho một sự gia tăng đáng kể hơn nữa bị hạn chế hơn, làm giảm tác động biên đối với việc định giá của thị trường. Đồng đô la đã nhận được một số sự hỗ trợ từ các kỳ vọng tăng lãi suất và hiện đang bước vào một giai đoạn mà phần lớn các tin tức tích cực đã được định giá vào, khiến nó không còn chất xúc tác mới.

Khách hàng Vẫn Thận trọng Trước Dữ liệu Lạm phát của Mỹ

PPI của Mỹ vào thứ Năm và CPI vào thứ Sáu là các biến số chính mà các thị trường đang chờ đợi. Cho đến lúc đó, các nhà đầu tư có thể miễn cưỡng trong việc xây dựng các vị thế mua lớn đối với đồng đô la ở các mức hiện tại vì bất kỳ sự sai lệch đáng kể nào so với kỳ vọng đều có thể kích hoạt một sự đảo chiều nhanh chóng.

Trong bối cảnh này, các nhà đầu tư có thể đặt câu hỏi điều gì có thể ngăn cản Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất sớm và hỗ trợ đồng đô la trong quá trình này. Tuy nhiên, các bình luận tại Jackson Hole của Chủ tịch Fed Warsh cung cấp một lời nhắc nhở quan trọng: tin tức của ngày hôm qua có thể dễ dàng bị nhầm lẫn với những gì đang xảy ra ngày hôm nay. Quan sát này đặc biệt phù hợp với các thị trường trái phiếu, nơi những thay đổi trong câu chuyện có thể nhanh chóng che mờ triển vọng chính sách tiền tệ.

Cổ phiếu Mỹ và Tâm lý Rủi ro Tạo ra Hiệu ứng Cân bằng Đối ứng

Bất chấp kỳ vọng tăng lãi suất ngày càng tăng, chứng khoán Mỹ vẫn tương đối kiên cường. Chi tiêu liên quan đến AI, khả năng phục hồi kinh tế và tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp tiếp tục hỗ trợ khẩu vị rủi ro.

Chừng nào tâm lý rủi ro không xấu đi đáng kể, nhu cầu đối với đồng đô la Mỹ như một tài sản trú ẩn an toàn có thể vẫn có phần bị hạn chế.

Các Biến số Chính của Tuần này: PPI và CPI Sẽ Thiết lập Tông điệu

Động thái định hướng lớn tiếp theo của thị trường sẽ phụ thuộc nhiều vào dữ liệu Chỉ số Giá Nhà sản xuất và Chỉ số Giá Tiêu dùng của Mỹ. Các báo cáo này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến các kỳ vọng xung quanh quyết định chính sách tháng 9 của Cục Dự trữ Liên bang.

Dữ liệu gần đây và sự biến động của thị trường không nên bị diễn giải quá mức. Trong môi trường hiện tại, việc hiểu được sự không chắc chắn của Fed có thể quan trọng hơn là chỉ đơn thuần đặt cược vào việc liệu lãi suất có tăng hay không.

Nếu dữ liệu lạm phát ở mức vừa phải, kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất có thể giảm nhanh chóng, đặt thêm áp lực giảm lên đồng đô la. Nếu lạm phát vượt quá kỳ vọng, các xác suất tăng lãi suất có thể tăng cao hơn nữa và cung cấp sự hỗ trợ mới cho đồng đô la.

Cho đến lúc đó, thị trường vẫn đang trong một giai đoạn tương đối yên tĩnh trước khi có dữ liệu, với một sự bứt phá định hướng rõ ràng hơn có khả năng đòi hỏi một tín hiệu lạm phát mạnh mẽ hơn.

Kết luận

Chỉ số Đô la Mỹ đã suy yếu trong ba phiên liên tiếp bất chấp giá dầu tăng vọt, những lo ngại về lạm phát gia tăng và xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 ở mức khoảng 60%.

Sự phân kỳ này giữa kỳ vọng tăng lãi suất gia tăng và một đồng đô la yếu hơn phản ánh một số yếu tố, bao gồm thực tế là kỳ vọng lãi suất cao hơn đã được định giá một phần, sự thận trọng trước các dữ liệu kinh tế lớn và tâm lý rủi ro tương đối ổn định.

PPI và CPI của Mỹ sẽ mang tính quyết định trong việc xác định liệu đồng đô la có thể lấy lại động lực tăng giá hay không. Lạm phát vừa phải có thể giữ cho đồng đô la chịu áp lực, trong khi lạm phát mạnh hơn dự kiến có thể củng cố kỳ vọng tăng lãi suất và hỗ trợ đồng tiền này. Cho đến lúc đó, đồng đô la có thể phần lớn vẫn bị giới hạn trong biên độ.

Các Sự kiện và Dữ liệu Kinh tế Nước ngoài Quan trọng Tuần này

Thứ Hai, ngày 14 tháng 9: Sản xuất Công nghiệp tháng 7 của Nhật Bản Đã điều chỉnh (So với tháng trước); Chỉ số Giá Tiêu dùng Cốt lõi tháng 8 của Canada – Thông thường (So với cùng kỳ năm trước)

Thứ Ba, ngày 15 tháng 9: Tỷ lệ Thất nghiệp tháng 7 của Vương quốc Anh; Cán cân Thương mại Đã điều chỉnh theo Mùa tháng 7 của Khu vực đồng Euro (Tỷ euro); Chỉ số Sản xuất của Fed New York tháng 9 của Mỹ

Thứ Tư, ngày 16 tháng 9: Cán cân Thương mại Hàng hóa Đã điều chỉnh theo Mùa tháng 8 của Nhật Bản (Tỷ Yên); Chỉ số Giá Tiêu dùng tháng 8 của Vương quốc Anh (So với cùng kỳ năm trước); Chỉ số Giá Đầu ra của Nhà sản xuất Chưa điều chỉnh theo Mùa tháng 8 của Vương quốc Anh (So với cùng kỳ năm trước); Doanh số Bán lẻ tháng 8 của Mỹ (So với tháng trước); Chỉ số Thị trường Nhà ở NAHB tháng 9 của Mỹ

Thứ Năm, ngày 17 tháng 9: Chỉ số Giá Tiêu dùng tháng 8 của Khu vực đồng Euro Bản cuối (So với tháng trước); Lãi suất Ngân hàng Chính thức của Vương quốc Anh; Trung bình Bốn tuần của Số đơn Yêu cầu Trợ cấp Thất nghiệp Lần đầu Đã điều chỉnh theo Mùa của Mỹ; Chỉ số Doanh số Bán nhà Chờ xử lý Đã điều chỉnh theo Mùa của NAR tháng 8 của Mỹ (So với tháng trước)

Thứ Sáu, ngày 18 tháng 9: Chỉ số Giá Tiêu dùng Quốc gia tháng 8 của Nhật Bản (So với cùng kỳ năm trước); Doanh số Bán lẻ Đã điều chỉnh theo Mùa tháng 8 của Vương quốc Anh (So với cùng kỳ năm trước)

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Thông tin chứa đựng trong tài liệu này (1) thuộc quyền sở hữu của BCR và/hoặc các nhà cung cấp nội dung của nó; (2) không được sao chép hoặc phân phối; (3) không được bảo đảm là chính xác, đầy đủ hoặc kịp thời; và, (4) không cấu thành lời khuyên hoặc khuyến nghị của BCR hoặc các nhà cung cấp nội dung của nó liên quan đến việc đầu tư vào các công cụ tài chính. Cả BCR và các nhà cung cấp nội dung của nó đều không chịu trách nhiệm cho bất kỳ thiệt hại hoặc tổn thất nào phát sinh từ bất kỳ việc sử dụng thông tin này. Hiệu suất trong quá khứ không phải là sự đảm bảo cho kết quả trong tương lai.